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明日最具有爆发力的十大金股(名单)

2020-05-18 22:49牛股推荐 人已围观

简介公司持续推进渠道协同,加强终端资源共享,进一步完善销售体系建设。通过整合优势渠道资源,公司将进一步推动自产产品的销售,继续巩固生化产品线、酶免产品线的市场竞争优势...

科华生物(002022):科华生物常规业务短期承压 疫情后有望恢复增长
 
事件:公司发布2019 年报及2020 年一季报。2019 年度,公司实现营业收入24.1 亿元,同比增长21.32%,其中公司自产产品销售收入实现10.9 亿元,同比增长30%+;实现归母净利润2.02 亿元,同比下降2.55%;实现扣非归母净利润1.8 亿元,同比增长4.47%;经营活动现金流量净额2.5 亿元,同比增长96.29%。经营性净现金流大幅增加主要系公司高度重视新并购企业增量业务的现金流管理,持续加强信用政策管控。报告期内,公司实现毛利率44%,同比提升3 pct;销售费用率16.7%,同比提升1.5 pct;管理费用率9.9%,同比提升0.6 pct;财务费用率0.97%,同比提升0.73 pct,其中利息费用支出有较大上升,系收购整合核心分子诊断业务及优质渠道商所致。
 
受疫情影响,公司Q1 业绩短期承压,同时产品为抗疫做出了突出贡献。报告期内,公司实现销售收入 5.37 亿元,同比增长 6.13%;归母净利润5000 万元,同比增长0.84%;扣非归母净利润4625 万元,同比下降-3.85%。报告期内,受到新冠疫情影响,国内医院的常规门急诊就诊人数明显下降,公司传统生化免疫业务受疫情影响收入下降;另一方面分子业务销售收入在疫情中则有所提振。公司积极开拓全自动生化仪的市场销售,根据公司公告,公司成功竞得100 台卓越全自动生化分析仪的销售订单,并已完成向武汉医疗机构供货,助力武汉疫情防控和复工复产。面对国内新型冠状病毒肺炎疫情爆发,公司充分发挥在分子诊断领域已有的研发优势和产品线优势,成功自主开发新冠检测试剂,公司上下加班加点保障全自动核酸检测工作站、核酸提取设备以及相关提取、检测试剂的生产供应,为疾控医疗机构提供技术支持和服务保障,为国内较短时间内取得阶段性抗疫胜利作出贡献。全自动核酸检测工作站、核酸提取扩增设备以及相关提取、检测试剂等相关产品实现销售收入超过1 亿元。公司参股的分子诊断企业奥然生物研发成功全自动全封闭荧光 PCR 一体机,被上海市应急征用紧急投入疫情防控。根据国务院新闻发布会数据,3 月末我国医院服务量已经恢复至往年60%。随着后续医疗秩序一步步恢复,公司业绩增长有望回暖。
 
公司重视产品研发与迭代,为长期发展奠定良好基础。截至20 年Q1,公司在研新项目共计80 个,其中注册申请中的项目共计17 个。根据公司公告,2019 年公司自主研发的全新一代Polaris 系列全自动生化分析仪Polaris C1000、Polaris C2000 和全自动化学发光免疫分析仪Polaris i2400 已获得注册证,该系列产品经过多年自主研发,技术参数对标行业领先水平,取得了多项发明专利和实用新型专利授权。Polaris C2000 全自动生化分析系统单机检测速度达到2000 测试/小时,可模块化组合,轨道式批量进样;Polaris i2400 化学发光免疫分析系统最高测速达到240 测试/小时,可扩展支持多台生化、免疫联机。全自动化学发光免疫分析仪AL1200 通过审批获得CE 认证,进一步丰富了公司产品线。截至20Q1,公司已成功上市Polaris 系列全自动生化分析仪,并已在上海、甘肃、安徽、山东、辽宁等省市生物制品企业和三级/二级医院终端实现装机。此外,Polaris i2400、Polarisi1800、Polaris 全自动模块化生化免疫分析系统有望在 2020 年下半年成功上市,进一步丰富公司产品线。
 
公司持续推进渠道协同,加强终端资源共享,进一步完善销售体系建设。通过整合优势渠道资源,公司将进一步推动自产产品的销售,继续巩固生化产品线、酶免产品线的市场竞争优势,发挥自身产品的核心竞争优势。2019 年,公司旗下各渠道公司实现科华自产试剂销售同比增长达到40%以上。公司营销中心携手区域核心经销商,推动科华产品进入终端并利用各产品线的独特及整体优势建立统一的拓展市场的解决方案。根据公司公告,2019 年公司成功中标湖南省人民医院日立最高端SSSSS 生化流水线项目,与武汉润达达成008AS 战略合作项目、中标贵州省中央补助地方艾滋病综合防治项目。此外,公司与千麦医疗达成战略合作协议,以促进双方在生化、免疫、分子诊断领域的产品和市场的开发与合作,在集采打包和区域检验中心建设等领域展开全方位的合作。
 
投资建议:我们预计公司2020 年-2022 年的收入增速分别为15.0%、25.0%、20.0%,净利润增速分别为14.4%、21.9%、19.3%,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为20.25 元,相当于2020 年45 倍的动态市盈率。
 
风险提示:疫情尚存在不确定性;新产品研发及推广不及预期。
 
金达威(002626)公司深度系列报告2:从原料走向品牌 公司自有保健品的机会和空间
 
政策+渠道+需求三大机遇,保健品行业再迎发展春风政策变革:行业开展“百日行动”,加强了对于保健食品注册+备案制度双轨并行的执行力度,停止发放直销牌照,监管更严将减少无序竞争,有利于重新塑造保健品行业形象;渠道变革:电商的兴起极大地拓展了销售渠道,2018 年保健品线上销售份额已达31.9%,位居第二,13-18 年线上销售额CAGR 为31.2%,掌握先机及早布局线上的企业拥有更多发展机遇;需求变化:老龄化加速+都市亚健康+养颜健身潮流催发保健品多样化、精细化需求。
 
消费渗透率+行业集中度+下游需求提升,未来国内保健品市场空间巨大从行业发展情况看,我国保健品人均消费额(仅为美国同期1/7)和渗透率(仅为20%左右)偏低,随着购买力提升和消费习惯培养,未来存在较大提升空间;从行业竞争格局看,目前集中度低,CR5 仅为21.9%,没有绝对的龙头,品牌排位经常轮动,机遇与挑战并存,爆红单品的塑造往往能有效提升品牌效应,从而快速增加销售额;从下游需求看,膳食补充剂和传统滋养类增速较稳定,运动营养和体重管理产品增速更快,总体增速能保持8%以上。
 
金达威布局保健品全产业链,从原料走向品牌,全面发力整合保健品上中下游全产业链,加强品牌营销推广,积极探索、试点新商业模式。2015-2018 年,公司收购或参股 Doctor’s Best、ProSupps、Zipfizz和Labrada,切入传统膳食营养补充剂、运动营养和体重管理领域,参股iHerb 加码下游渠道销售,目前已经整合了保健品从上游原料供应到中游生产加工再到下游渠道销售的全产业链,盈利能力进一步增强。公司大力引进膳食营养领域营销人才充实现有营销团队,加强公司海外品牌在中国市场上的品牌和渠道建设。通过“核心大单品、品牌电商价值、快速渠道策略”3 大措施全面提升互联网消费认知,已在天猫国际、唯品会、网易考拉、拼多多等电商渠道取得了较高的增长,其核心大单品在同类产品中的辨识度也大大提高。公司整个保健营养品板块营收利润将进一步增长。
 
投资建议:今年金达威辅酶Q10 预计利润6 亿元以上,维生素A 及D3利润6 亿左右,品牌保健品利润1 亿以上。按照分部估值,20 年辅酶Q10、维生素A 及D3 因为产品涨价及细分龙头溢价给予估值15 倍,品牌保健品按照30 倍,对应的20 年目标市值195 亿,目标价格为31.65 元,目前股价距离目标价格还有48%左右的空间,预计公司2020-2022 年EPS 为2.01、2.35、2.60 元,对应PE 分别为10.6 倍、9.1 倍、8.2 倍,维持“强烈推荐”评级。
 
风险提示:市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降
广联达(002410):“八三”规划助力公司持续健康快速增长
 
5 月15 日,公司在北京举行了广联达2020 年投资者大会。
 
点评:
 
引领建筑行业转型升级,有望成为全球第一数字建筑平台服务商公司“八三”规划的总体纲领包括:大方向、大目标、大模式、大节奏、大支撑。根据“八三”规划,公司要实现“3+X”的大目标,实现业务持续健康快速增长,3 是指:造价施工比翼双飞、设计软件战略突破、数字建筑平台成型(设计施工一体化),X 是指新业务竞相突破,包括:数字装修、数字金融、数字供采、数字教育、数字城市等。在模式上,面向数字化时代,建立全新的商业模式,其中,通过产品形态的改变建立新的产品模式;通过横向业务平台化、纵向业务一体化,实现盈利模式多样化;在成长模式方面,通过T 型发展,实现横向平台化+纵向一体化,“内生+外延”双轮驱动。为了实现“八三”规划,公司会做好“人、财、技、集”的大支撑。
 
数字造价业务转型成果显著,“八三”规划聚焦:提升ARPU 值、增量截止2020 年,全国25 个区域进入云模式,云模式用户占比约50%,国内渠道连续三年完成业绩指标。“八三”规划将保证数字造价业务稳步前行,预计订阅转型在“八三”结束完成。两大基本路径包括:提升ARPU 值和增量。在单客逻辑方面,聚焦新的端模块和云增值服务,ARPU 值有望从5K 提升到6K。扩量逻辑方面,转型收尾,替盗版扩份额,云授权数量有望从42W 增长到80W。展望未来,AI+平台服务拓展更大发展,伴随着AI技术逐步成熟,为造价带来超百亿想象空间。
 
数字施工业务聚焦工程项目建造过程,市场空间约千亿目前,公司已经基于项目集成管理平台让产品具备快速规模化能力,截止4月30 日,有52 个产品接入,形成了多快好省的发展态势。数字施工业务空间广阔,国内每年在施工项目约有100 万个,假设单项目年平均服务费为10 万元,市场空间达到千亿级别,在“八三”期间,公司有望覆盖10万个项目,年收入将达到100 亿元。在“八三”期间,公司将以项目为中心围绕施工建造阶段各参与方,基于数字项目集成管理平台,提供模块化产品、解决方案、生态建设。
 
投资建议与盈利预测
 
公司有望逐步成长为全球第一数字建筑平台服务商。目前,数字造价业务和数字施工业务是公司收入的主要来源。数字造价业务属于成熟业务,目前正在加速推进云转型,是国内软件行业云转型的先锋。数字施工业务是全新的蓝海市场,市场空间大于数字造价业务,未来有望维持较快的增长。
 
暂不考虑非公开发行的影响,预测公司2020-2022 年营业收入为41.53 亿元、50.35 亿元、62.79 亿元,归母净利润为4.94 亿元、7.47 亿元、10.51亿元,对应EPS 为0.44、0.66、0.93 元/股。公司两大业务处于不同发展阶段,适用分部估值法,考虑到“八三”规划开始逐步落地,中长期持续成长逻辑逐步清晰,调升目标价24.99%至59.22 元,维持“增持”评级。
 
风险提示
 
“八三”规划落地不及预期;数字造价业务云转型进展不及预期;数字施工业务拓展不及预期;新冠肺炎疫情影响下游客户采购需求。
 
双林生物(000403):激励方案及资产重组方案利好公司中长期发展
 
投资要点
 
事件:2020年5月15日,公司公告拟发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的预案,本次交易完成后,公司将直接并通过七度投资间接持有派斯菲科100%股权。
 
拟收购派斯菲科,公司血制品业务有望进入第一梯队。公司拟发行股份及支付现金购买哈尔滨派斯菲科100%股权,拟募集配套资金不超过16亿,派斯菲科业绩承诺2020-2022年净利润分别不得低于人民币0.85亿、1.35亿、2.2亿元。目前派斯菲科拥有10家单血采浆站,拥有9个品种,双林生物有13家单采血浆站,6个品种,考虑到两家公司均在积极拓展新浆站和新品种,中长期来看,上市公司浆站数量有望突破30家,采浆量有望突破1000吨,盈利能力有望进一步提升,未来有望进一步巩固公司在血制品领域的优势地位。此外,公司与新疆德源签署了《关于浆站开拓的合作框架协议书》,下属五个浆站已临时设置给广东双林,五个浆站已向广东双林供浆。
 
激励机制进一步提升公司经营活力。公司发布2020年股票期权与限制性股票激励计划,分别为205万股限制性股票(包括预留限制性股票,首次授予价格为19.61元/股)和205万份股票期权(包括预留期权,首次行权价格为39.22元/股),分三年解锁(每年分别解锁30%/30%/40%),激励对象包括董事、高级管理人员及核心技术(业务)人员共41人。解锁条件:2020-2022年业绩触发值(A)分别为1.62/3.00/4.00亿元,目标值(B)分别为2.00/3.70/5.00亿元,1)当年实际完成业绩大于等于目标值时,可按照当年比例全部解锁;2)当年实际完成业绩小于触发值时,当年解锁比例为0%;3)当年实际完成业绩(X)小于目标值且大于等于触发值时,当年可解锁比例=(X÷B)×100%。
 
盈利预测与投资建议。随着控股股东变更为浙民投,经营管理逐步精细化,未来公司盈利能力有望逐步恢复正常水平。未来随着激励方案及资产重组方案推进完成,有望带来更大利润弹性。预计2020-2022年归母净利润为2.3亿、3.7亿、5亿,考虑收购派斯菲科和激励方案完成,预计2020-2022年归母净利润3.3亿,5.2亿、8亿,维持“买入”评级。
 
风险提示:采浆量不达预期;血制品降价风险;业绩不达预期。

视觉中国(000681)业绩点评:版权浪潮之下公司长逻辑从未变 穿越荆棘引领生态前路一马平川
 
事件:
 
2020 年4 月29 日公司披露2019 年报,实现营收7.22 亿元,同比下降26.9%;归属母公司股东净利润2.19 亿元,同比下降31.81%。公司2020 年一季报,实现营收1.11 亿元,同比下降32.54%,实现归母净利 2.9 千万元,同比增长-49.28%,扣非后3 千万,同比增长-46.6%,主要系整改及疫情等影响。
 
疫情及网站整改致业绩短暂下滑,毛利率保持稳定,静待整体复苏
 
公司2019 年实现营业收入与净利同比下降,主要原因系网站两次整改、剥离亿迅资产组等因素影响所致。2020 年一季度实现营业收入与净利润同比下降,主要系疫情影响和公司网站停运所致。2019 年公司综合毛利率为63.1%,同比下降1.55pct,2020Q1 毛利率为67.43%,保持稳定;2019 年净利率30.11%,略有下滑。我们认为经过整改和疫情影响,2020 年整体复苏,中报改善体现。
 
聚主业塑流程重合规,强内容拓客户建生态,穿越行业荆棘迎来一马平川
 
一主营上,2019 年公司聚焦视觉素材与增值服务,实现营收7.14 亿元,同比下降8.63%,营收占比已逐步提升至98.93%。在全年停站近2 个月的背景下营收仍能保持稳定,说明市场需求依然旺盛。二合规上,公司通过完善自身审核体系,积极组建版权调解联盟机构,战略投资北京联合信任、与人民网合作组建人民视觉等举措,加强内容审核力度,消除自身政策风险的同时,助力整个行业健康发展。三内容与用户上,2019 年公司与超过50 万名供稿人以及280 家版权内容机构合作,同比稳定增长;公司2019 年积极拓展党媒客户,营收占比提升3pct 至32%,借助互联网平台长尾客户数量增长超110%,利用数据对大客户精细运营,续签率超80%。四生态上,公司顺应市场拓展音视频内容,积累了1,500 万条视频素材和35 万首音乐素材,2019 年500px拓展视频专区,签约新人同比增长50%;4 月29 日,公司旗下微利图库推出免费图片专区,首期上线自有版权图片10 万张,后续将扩充到50 万张;同时合作成立人民视觉,具有战略意义。公司已然走出泥沼引领行业发展机遇。
 
维持看好图片正版化空间及公司龙头地位,维持“强烈推荐”评级
 
公司受益于时代背景下版权保护和市场对优质素材的需求,不断完善商业模型规范化运营,与人民网等合作塑造行业生态。我们预计视觉中国2020-2022年净利润分别为2.77/3.44/4.17 亿元,同比增长26.3%/24.3%/21.3%,对应EPS分别为0.39/0.49/0.6 元,对应PE 为44/36/29 倍,维持“强烈推荐”评级。
 
风险提示:疫情影响广告客户营销预算超预期,内容及客户拓展不及预期、盗版反复及正版化率推进缓慢、音视频素材领域拓展缓慢、行业竞争加剧等。
 
银轮股份(002126)深度研究报告:热交换器行业龙头 迎接全球替代
 
核心观点:
 
1) 公司是汽车及工程机械领域热交换器行业的国内龙头,近十年来,公司经营稳健,业绩稳步增长。2010-2019 年,公司营业总收入和归母净利润期间复合增长率分别达到13.8%和9.4%。公司高管大多具备行业国际龙头公司的从业经历,专业性强、行业经验丰富。2019 年,公司被工信部确定为热交换器领域的单项冠军培育企业(第一批)。
 
2) 配套单车价值量有望逐步提升。公司传统热交换产品龙头地位稳固,通过高端化、模块化升级提升单车价值量;新能源产品覆盖齐全,配套单车价值量高。
 
3) 公司大力开发新项目,在手订单充足。2019 年公司获得新项目274 个,预计达产后将带来新增年销售收入近35 亿元。公司新能源项目预计全生命周期订单总额超过60 亿元。
 
4) 公司坚持国际化发展战略,迎接全球替代。受全球汽车销量增速放缓影响,国际整车企业为了降成本开始重新选择供应商,国际零部件供应商因盈利能力减弱选择出售或剥离相关业务,全球零部件供应链体系进入重塑阶段。公司坚持“四个国际化”发展战略,承接产业转移,实现从进口替代到全球替代,有望成为全球化的热管理零部件公司。
 
5) 盈利预测与投资评级:根据假设条件,我们预测20-22 年公司营业总收入分别为59.8/74.8/83.4 亿元;归母净利润分别为3.3/4.5/5.1 亿元;EPS 分别为0.41/0.57/0.64 元;动态市盈率分别为24.5/17.7/15.7 倍。公司在热交换器和尾气处理领域市场占有率高,将受益于国际热管理巨头逐步退出及新能源汽车持续增长,有望实现从进口替代到全球替代的转变,长期成长空间巨大。首次覆盖,给予公司“增持”的投资评级。
 
6) 风险提示:宏观经济波动风险;新冠肺炎疫情影响的风险;汽车销量不及预期。


中嘉博创(000889):运营商综合代维业务奠定增长基石 充分受益“5G消息”
 
事件:近日公司全资子公司长实通信中标中国移动江西有限公司2020 年至2022 年建装维一体化采购项目,预算采购金额约15.42 亿元,宽带施工部分、网络综合代维部分存在不同的折扣,预计项目可贡献营业收入约为4.23 亿元。
 
点评:
 
斩获大单有助业绩改善,受益5G 未来可期。2020 年3 月,公司子公司长实通信中标中国移动网络综合代维服务集采项目。中标省份及份额为上海(23%)、广东(8%)、福建(16%)、山西(23%)、辽宁(19%)及贵州(10%),预估可为公司带来9.23 亿营收。据公司2019 年年报显示,通讯网络维护业务营收15.18 亿(YOY-15.08%),业绩有所下滑; 受运营商提速降费影响, 全年毛利率9.01%(YOY-38.41%)。2020Q1 的运营商代维订单占2019 年通讯网络维护营收的60%,将有助于扭转业绩下滑趋势。同时5G 即将迎来大规模部署,公司的基站设备、直放站室分等产品及业务将随之增长,前景较好。
 
投入RCS 研发,布局5G 消息场景。移动发布基于RCS (富媒体通信)方式的“5G 消息”APP,其中融合了语音、消息、位置服务等通信服务,区别于以往传统的短信模式。根据数据显示,国内短信发送量逾九成为企业短信,目前市场主要聚焦于B2C 业务,市场空间广阔。公司积极探索RCS 技术及应用,已经帮助太平洋保险、新华人寿等保险集团实现基于RCS 技术的分红报告。公司短期之内在RCS 业务体量较小,对公司的营业收入影响有限;长期来看,RCS 技术的发展对公司融合短信发送、通信网络业务和金融外包运营业务有着实际的应用意义。
 
整合站址杆塔资源,探索一体化和数据经营。公司子公司长实通信依托业务优势,积极整合对成建制、成片区的站址资源,利用大数据技术,为运营商的网络规划、建设站址提供服务方案。随后完成小微基站杆塔等设备的采购、安装和后续运维,以点带面,向一体化服务模式不断迈进。
 
投资建议:我们看好公司受益于5G 建设带来的综合代维需求的增长,看好公司在RCS 方面的布局,将充分受益于运营商5G 消息的运营。我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为2.76 亿/3.54 亿/4.41 亿元,对应 EPS 分别为0.41/0.53/0.66 元,对应的PE 为26X、20X、16X,首次覆盖,给予“增持”评级。
 
风险提示:运营商5G 消息业务推进不及预期;运营商代维中标结果不及预期。
 
捷顺科技(002609)2019年报&2020一季报点评:一季报收入超预期 疫情利好全面业务拓展
 
2019 年业绩符合预期,各业务线全面开花
 
2019 全年实现营收11.64 亿元(+28.84%),归母净利润1.42 亿元(+50.46%),扣非归母净利润1.29 亿元(+72.33%)。公司作为智慧停车硬件龙头,受益于价格战步入尾声以及互联网公司业务拓展速度放缓,凭借强大的成本优势和渠道优势,瞄准空间较大的三四线城市市场,业绩拐点显现。创新业务方面,公司是市场上体量最大、增速最快的智慧停车平台及运营服务商。疫情下,传统车场的人工管理方式加速被淘汰,运用AIoT、云边融合、大数据技术,实现“无人收费+集中管控+托管运营”等功能的“互联网+停车”模式接受度提升。捷顺科技主打的云托管、捷停车模式获得客户青睐。
 
2020Q1 收入超预期,渠道下沉见成效,创新业务迈上新台阶2020Q1 实现营收1.16 亿元(+21.74%),归母净利润-1915.52 万元(-13.37%),扣非净利润-2229.00 万元(-8.61%)。此前公司预告一季度营业收入同比增长12%,此次定期报告收入超出预期,主要原因是,公司自2019 年以来为进行渠道向二三四线城市下沉,成立了约20 个合资公司,合资公司收入增长超出预期。合资公司的快速增长验证公司渠道下沉战略的正确性,业绩持续快速增长可期。疫情期间公司迅速推出了戴口罩人脸识别门禁、AI 测温人行通道产品,并大力推广停车场云托管业务,得到了市场和客户的认可,使得公司新签销售订单较去年同期增长30%。受本次新冠疫情影响,一季度公司销售收入同期增长22%,仍低于订单增速和费用增速,所以净利润亏损程度略有增大。疫情提升人、车流动的控制需求,利好公司业务推广。
 
风险提示:经销模式推广速度低于预期的风险;平台及运营业务推广低于预期的风险;城市级停车业务签单和回款低于预期的风险。
 
投资建议:维持 “买入”评级。
 
预计2020-2022 年归母净利润1.86/2.44/3.18 亿元, 同比增速31/31/30%;摊薄EPS=0.29/0.38/0.49 元,当前股价对应PE=36/27/21x,维持“买入”评级。

华工科技(000988)重大事件快评:引入上下游核心投资者 打通激光产业链资源
 
事项:
 
去年公司同意子公司华工投资与华工激光以不低于评估价1.83 亿的底价,公开转让华日激光52%的股权,其中华工投资转让所持全部40%,华工激光转让其所持12%股权。六家企业联合体已经进行了意向受让登记。
 
5 月13 日,公司收到款项,交易双方进行了股权交割确认。
 
国信通信观点:此次出让部分华日激光股权,一方面给公司带来较为丰厚的投资收益,一方面公司仍为华日激光重要股东,通过引入了多个优质上下游厂商的方式,打通了激光产业链资源,强强联合,有望多方受益。我们预计公司今年半年报业绩极大概率超过去年同期3.3 亿净利润,再考虑到疫情影响,上调全年业绩5000 万至7.57 亿。投资建议:调整后预计2020-2022 年归母净利润7.57/8.47/10.01 亿元,同比增速50.6/11.8/18.2%;摊薄EPS 为0.75/0.84/0.99 元,当前股价对应PE 为29/26/22x,看好公司光模块业务受益新基建,在5G 和数通两个大市场取得理想市场份额,维持“买入”评级。
 
评论:
 
有望为二季度将带来丰厚投资收益。
 
此次交易金额为1.83 亿元,华工投资转让所持全部的40%,华工激光转让其所持的12%股权,总计52%的股权,但公司穿透持有约19%的股权,仍然是公司重要股东,华日激光不再纳入公司合并报表范围,对其转为权益法核算。
 
经测算本次交易对公司净利润影响金额约1.1 亿元,有望体现在二季度报表上,提升公司业绩。我们预计公司今年半年报业绩极大概率超过去年同期3.3 亿净利润,再考虑到疫情影响,预计全年业绩上调5000 万至7.57 亿。
 
引入上下游核心投资者,打通激光产业链资源。
 
公司为华日激光引入多个优质上游投资者,如苏州长光华芯光电依托长春光机所,致力于高功率半导体激光器芯片、高速光通信半导体激光芯片、高效率半导体激光雷达3D 传感芯片及相关光电器件和应用系统的研发生产和销售。
 
产品广泛应用于工业激光器泵浦、激光先进制造装备、生物医学及美容、高速光通信、机器视觉与传感等。福建华晶投资有限公司母公司是上市公司福晶科技,从事非线性光学晶体、激光晶体、精密光学元件和激光器件的研发、生产和销售。北京金橙子科技股份有限公司曾在新三板上市,主要从事激光控制系统的研制。此次交易让多个实力强劲的激光产业链上下游企业聚集在一起,未来有望与华工科技一起各自发挥优势,为华日激光保驾护航。
 
新基建和下游强需求保障公司未来发展。
 
5G 强需求保障公司未来发展,光通信业务势头良新基建成为全年主题,推进5G、物联网、人工智能、工业互联网等新型基建投资成为建设主线,政策驱动力度不断加强。公司在光模块领域布局深入,100G 光模块获海外市场订单,25G 光模块也已经供给大型电信设备商,整体出货量名列前茅,地位领先,整体光模块业务发展良好。由于新基建将进行大量投入,受益于5G 和数通市场的发展,长期看公司光模块业务将保持高增速。
 
下游激光设备需求强烈,光加工业务景气度提公司激光设备整体品质和性能快速提升,而且公司成立智能制造事业总部,从智能装备向提供智能制造整体解决方案拓展。高功率产品近几年快速增长,特别是国际市场中汽车行业对国内激光设备的需求提升。今年是新基建下5G 通讯基础设施建设大年,下游5G 消费电子产品疫情后有望有恢复性机会,对应的加工和模组厂商产能增长,今年激光和自动化设备需求仍在。
 
看好公司行业竞争力,维持“买入”评级
 
此次出让部分华日激光股权,一方面给公司带来较为丰厚的投资收益,一方面公司仍为华日激光重要股东,通过引入了多个优质上下游厂商的方式,打通了激光产业链资源,强强联合,有望多方受益。我们预计公司今年半年报业绩极大概率超过去年同期3.3 亿净利润,再考虑到疫情影响,上调全年业绩5000 万至7.57 亿利润。
 
凯撒旅业(000796)重大事件快评:定增拟引入实力战投 加码“旅游+”战略布局
 
事项:
 
公司4月24日晚间公告,拟非公开发行股份募集11.60亿元资金,用于补充流动资金,发行价格为6.16元/股。发行对象为文远基金、宿迁涵邦(京东系)、华夏人寿、上海理成和青岛浩天,并与后四者签订战略合作协议。
 
国信社服观点:1)公司拟通过本次定增,进一步引入文远基金(建投华文GP+三亚市政府LP)、京东、华夏人寿等战投并加强合作,后续有望强化其免税、金融、线上、海外、产业基金等业务布局。2)去年以来,公司先后参股中出服天津、江苏、北京市内免税店,涉水免税,近期通过总部迁址三亚,上市公司及其控股免税平台层面强化与三亚市政府等的合作,强化其海南旅游布局。目前海南国际自贸港政策有望渐行渐近,未来若政策实际突破则有望积极受益,并相较其现有主业边际改善潜力较大。3)短期来看,公司传统出境游和航旅配餐主业疫情影响下直接承压,但未来若随国内外疫情恢复,则仍有望逐步复苏,且随着东奥会延期至明年7 月,公司依托奥运门票独 家代理仍有支撑。考虑疫情影响及定增带来的股本摊薄(按增发1.88 亿股计算),我们预计公司19-21 年的EPS 为0.13/-0.10/0.20 元,对应估值75/-/48倍。鉴于传统主业后续有望复苏及未来免税业务可能的想象空间,维持公司“买入”评级。
 
评论:
 
公布定增预案,文远基金、京东、华夏人寿等战投拟入股,推动免税、金融、线上、海外、产业基金等业务发展公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过11.6 亿元,募集资金在扣除发行费用后的净额,计划全部用于补充流动资金。发行价格为6.16 元/股(截至4 月24 日最新收盘价9.35 元/股),按不低于定价基准日前20 交易日均价20%确定。本次拟发行1.88 亿股,较非公开发行前公司总股本摊薄约23%,锁定期限18 个月。
 
本次发行核心看点在于引入京东等战投,并强化与文远基金(建投华远GP+三亚市政府LP)、华夏人寿等的股权合作。公司本次发行对象共有5 名,如下表所示,均以现金方式认购。由于文远基金为公司控股股东一致行动人建投华文控制的合伙企业,宿迁涵邦在完成定增后将成为公司持股5%以上的股东,华夏人寿为公司持股5%以上的股东,因此文远基金、宿迁涵邦、华夏人寿均为公司的关联方,本次非公开发行构成关联交易。
 
本次定增对象之一文远基金为建投华文控制的合伙企业,此前已入股上市公司旗下未来专注免税平台——即控股子公司海南同盛免税,持股25%(后文进一步分析)。具体来看,建投华文系中国建银投资有限责任公司在文化传媒、消费品及服务、医疗健康领域进行战略布局的专业投资和运营平台,央企背景,2020 年2 月通过受让公司大股东世嘉弘奇、世嘉元冠合计1.66%的股份成为凯撒旅业股东(受让均价6.92 元/股),并通过签署一致行动人协议成为公司控股股东凯撒世嘉(实控人陈小兵)的一致行动人。与此同时,三亚市国资委作为有限合伙人,也持有文远基金30%的股权。此次入股也有助于进一步强化公司与三亚市政府的合作,有助于公司未来在海南业务的进一步发展。
 
综合来看,文远基金在上市公司进一步入股有望强化与公司免税、金融等方面的合作与布局。
 
其次,京东旗下的宿迁涵邦作为此次领投者,本次出资占比38.79%,拟认购7305 万股,认购后持股比例为7.37%,将跻身公司前十大股东,并与上市公司凯撒旅业签订战略合作协议。宿迁涵邦系京东集团旗下的全资子公司,主要从事投资管理、咨询,企业管理咨询,广告代理等业务。此前,2017 年11 月京东将其3C 事业部更名为“3C 文旅事业部”,将文旅业务提到了与3C 业务并重战略层面,体现出京东对文旅业务的重视,京东也通过投资途牛等(此前海航、京东分别为途牛第一、第二大股东),强化其旅游布局。根据二者签署的战略合作协议,凯撒旅业拟将商旅方面的大出行产品与精神消费类产品纳入至京东生态系统,补充京东旅行频道上的二级频道“商旅”频道下的产品供应链,包括向京东的用户、员工、合作方等提供出境游、免税商品采购、餐饮、金融等服务。另一方面,京东将利用其线上平台的渠道资源促进凯撒旅业市场开拓,探索“互联网+门店”的营销模式,实现互利共赢。
 
华夏人寿在此次认购前即为公司重要股东,持有公司5.00%的股份,定增后股份持有比例将提升至7.33%。华夏人寿是一家全国性的股份制人寿保险公司,拟与凯撒旅业在资源、品牌及营销、产品代售、产品价格优惠等方面进行合作。资源方面,双方拟打通会员体系,共享目标客户资源,凯撒旅业可为华夏人寿员工、客户、合作方等提供出境游、免税商品采购、餐饮等服务,华夏人寿则可提供保险产品服务。其他方面,双方可以互为对方做品牌推广,利用彼此的销售人员交叉销售,为对方的员工、客户、合作方等提供产品服务优惠。合作有助于降低公司经营推广成本费用,提高公司的销售能力等。
 
上海理成拟认购2435 万股,认购完成后持股比例为2.46%。上海理成主要覆盖一二级投资私募,未来希望强化战略合作,并拟参与凯撒在上海的四代店建设,共建产业投资基金等。
 
青岛浩天拟认购974 万股,认购完成后持股比例为0.98%。青岛浩天执行合伙人控股股东为中唐天承实业有限公司,在东南亚布局了贸易及相关产业,并初步探索在当地旅游相关产业的布局,二者未来也希望强化战 整体来看,公司本次主要希望通过引入战略投资者,优化公司的股权结构,增强股东背景,其中重点主要强化与文远基金(建投华文GP+三亚市政府LP)、京东、华夏人寿等的战略合作。
 
本次发行前,凯撒世嘉及其一致行动人持有股份合计占公司总股本的28.98%,为公司控股股东,凯撒世嘉实际控制人陈小兵亦为上市公司的实际控制人(陈小兵直接持股27.33%,建投华文持股1.66%);海航系持有公司股份26.52%。若本次定增顺利完成,则凯撒世嘉及其一致行动人合计持有公司股份28.39%((陈小兵直接持股22.13%,建投华文持股1.34%,文远基金持股4.91%),仍为公司控股股东,陈小兵则仍为公司实际控制人;海航系则持有公司股份21.48%。
 
优化公司资本结构,降低财务风险,把握疫情后行业复苏机遇从公司的资产负债结构来看,公司的负债一直以来均处于较高水平,近三年公司资产负债率均在60%以上,2018年资产负债率接近61%。其中,有息负债总负债的比重大约为40%-45%,2018 年有息负债/总负债为44%。较高的资产负债水平及有息负债占比导致公司资金成本高企,2017、2018 年公司财务费用分别高达0.94、1.12 亿元,考虑2017 年、2018 年公司扣非主业业绩分别为1.51、1.72 亿元,财务费用对主业业绩的拖累较大。
 
公司本次公告拟将募集资金金额补充公司流动资金等。若本次定增补流顺利落地,公司有望缓解资金压力,优化公司资本结构,改善公司财务状况,从而能一定程度上提高公司的盈利能力。
 
因肺炎疫情影响,旅游 行业尤其是出境游 行业明显承压。文化和旅游部办公厅明确要求1 月24 日起全国旅行社及在线旅游企业暂停经营团队旅游及“机票+酒店”旅游产品,1 月27 日暂停所有出境游跟团产品,凯撒也从1 月27日起停止发团,截至4 月26 日暂未恢复。且随着3 月底海外疫情的蔓延,预计短期出境游 行业仍会继续承压。此次定增募集资金拟用于补充流动资金,有助于缓解疫情带来的资金压力。此外,根据历史经验,疫情结束后旅游消费有望迎来反弹,募集资金到位后有助于公司复工复产,恢复良好运营,抓住疫情结束后旅游业复苏的发展机会。
 
积极强化免税业务布局一,与中出服多方面合作共赢近两年,在传统出境游主业基础上,公司一直探索多元化业务布局,并重点希望布局免税相关业务。
 
2019 年以来,凯撒旅业开始积极与中出服合作。中出服具有三十余年免税行业经营经验,拥有较为稀缺的免税牌照资源,一是出国归国人员市内免税牌照(目前独 家),可以为出国归国人员持护照在180 天内提供一定金额(一般为5000 元内)的免税品,在全国包括北京、上海、大连、青岛、合肥、浙江等地有10 余家门店,但目前规模相对都不大;二是随着2016-2019 年出入境免税政策调整,中出服拥有出入境免税牌照,也可以参与竞标国内出入境机场/口岸免税业务。
 
从凯撒旅业的角度,与中出服合作可以介入国内目前牌照垄断蓬勃发展的免税行业领域,有助于其业务的延伸,利用其出境客源优势,拓展更多盈利来源。从中出服的角度,凯撒旅业作为国内出境游龙头,深耕旅游 行业多年,其所掌握的出入境客流优势,多年合作与口岸形成的良好合作关系,可以为其旗下免税门店有效导流。双方合作可以互惠互利。
 
具体来看,公司一是2019 年6 月参股其天津国际邮轮母港进境免税店;二是2019 年11 月公告出资1200 万元,收购寺库持续的江苏中服20%股权,进而参股江苏中服,2020 年2 月已经完成交割;三是2019 年3 月,公司公告中标中出服北京市内免税店运营主体——北京嘉宝润成免税品商贸有限公司增资项目,以8,000 万元认购嘉宝润成1,333.33 万元新增注册资本,获得嘉宝润成40%的股权。北京嘉宝润成其运营的中出服北京外汇商品免税店是北京唯一的一家针对国人的市内免税店,经营品类包括化妆品、箱包及皮革制品等。本次增资的资金用途主要为标的公司北京市内免税店迁址升级,有助于其北京市内店未来进一步扩大规模。
 
积极强化免税业务布局二,持续加码海南布局,拟涉水海南未来可能免税机遇
 
在海南建设国际自贸港背景下,公司积极加码海南,并拟涉水相关免税业务机遇。
 
公司成立海南免税,统筹免税投资,拓展海南免税市场可能的新机遇。2019 年11 月,公司公告以自有资金设立海南免税集团公司,简称同盛免税,注册资本 2 亿元,该公司设立完成后将作为公司免税业务的管理平台,同时积极整合公司相关资源,推动公司在免税领域业务的发展。
 
与三亚市政府战略合作。今年3 月,结合品橙旅游等报道,公司与三亚市政府签署合作协议。双方将共同推进旅游业务合作,通过高效整合三亚市旅游、产品和市场等资源要素,为境外游客提供高规格的入境国际化旅游产品、接待及管理服务;为国内游客提供高端国内精品游,海岛康养、度假游,助力三亚市旅游业务的快速发展。与此同时,三亚市政府未来还将通过鼓励产业基金投资凯撒旅业重点项目、支持凯撒旅业在三亚的旅游、免税等业务发展以及为凯撒旅业在获取授信、办公用地、设立企业方面提供便利政策等多种形式,促进凯撒旅业在三亚的落地发展。
 
2020 年4 月,公司总部迁址海南三亚,并与三亚市政府合作进一步取得实质进展。具体来看,公司与文远基金(有限合伙)对其子公司海南同盛免税公司共同增资,增资完成后,公司将持有同盛免税3 亿元注册资本,持股75%,文远基金持有其1 亿元注册资本,持股25%。同时,文远基金的执行事务合伙人为建投文远投资基金,建投文远系公司控股股东凯撒世嘉一致行动人建投华文的全资子公司。与此同时,三亚市国资委旗下独资公司三亚发展控股持有文远投资30%股权,系其有限合伙人。鉴于此,公司与三亚市政府进一步加强战略合作。
 
参股并增资大股东旗下海航凯撒。2019 年11 月11 日,公司还公告拟以自有资金与凯撒集团出资设立海南凯撒世嘉旅文发展集团有限责任公司(海南凯撒)。注册资本3 亿元,其中凯撒集团出资2 亿元,公司出资1 亿元。参与出资设立海南凯撒,一方面可以实现资源共享合作,另一方面可以享受海南政策优势。海南凯撒集团主要经营投资管理、文化交流、营销、咨询等业务,借助凯撒集团与海南相关政府部门良好的合作关系而设立。海南凯撒集团后续将在文创艺术品、旅游信息化、旅游跨境贸易与金融服务、旅游产业投资等方面与海南相关政府部门开展合作,中长线有望与上市公司形成积极的业务协同效应。
 
2020 年4 月,公司全资子公司“香港凯撒”以自有资金与凯撒集团共同增资上述海南凯撒,本次增资款总额为20,000万元,其中香港凯撒出资4,000 万元,公司和凯撒集团分别出资8,000 万元,出资额全部计入海南凯撒的注册资本。
 
本次增资完成后,公司及下属子公司合计持有海南凯撒44%股权。
 
我们认为:一方面,上市公司层面设立海南同盛免税,并通过文远基金引入三亚市国资,强化与三亚市政府合作,且总部落地三亚有利于公司直接获取三亚当地的旅游资源,发展上市公司主业;另一方面,公司参股海南凯撒,继续加大对海南全岛的投入,有利于借助集团公司产业链条及资源、以资本为纽带,孵化旅游+业务。上述二者均强化海南布局,并拟在后续海南自贸港建设机遇中,积极与相关资源合作,寻求合适的免税布局机会。未来若海南国际自贸港相关政策逐步突破,公司依托上述布局,免税业务或有望取得实质性进展,则有助于公司未来多主业发展。考虑公司存量主业相比免税业务盈利能力相对平平,未来若免税相关业务落地,有助于改善和提升上市公司的盈利能力和有效拓宽其未来成长想象空间。
 
公司出境游主业短期承压,关注后续海外疫情进展及明年东奥会情况从公司的传统主业来看,公司是一家集批发、零售和接待为一体的大型出境游全产业链运营商,其中主要以出境游零售业务为主,同时也包括航空和铁路配餐业务。根据公司业绩快报,2019 年,公司实现营业收入685,060.09 万元,同比下降16.25%;实现归母净利润为 12,419.51 万元,同比下降36.03%,主要与1、出境游 行业竞争激烈加之剥离天天国旅导致盈利承压;2、航食配餐业务因民航局《关于加强客舱安全管理工作的意见》降低配餐要求等因素影响也导致收入和盈利减少。
 
2020 年以来,受疫情影响,文旅部2020 年1 月24 日下发紧急通知,要求全国旅行社及在线旅游企业暂停经营团队旅游及“机票+酒店”旅游产品,1 月27 后出发的出境旅游团队,一律不得出行。因本次限制出团政策,公司1月27 日至1 季度底的大部分出团取消,同时受疫情影响,航空铁路客流减少导致公司配餐量一定程度下降。鉴于此,公司一季报经营受到显著不利影响,公司预计一季报预亏4,500 万元–6,500 万元(上年同期盈利3,023.30 万元),明显承压。3 月后,受海外疫情扩散影响,预计今年Q2 甚至Q3 出境游仍然继续承压,后续需跟踪海外疫情控制节奏。
 
与此同时,原定于今年7 月举行的日本东京奥运会延迟至2021 年7 月。鉴于此,公司今年日本东奥会相关业务也有望推迟至明年。不过中线来看,考虑公司此前奥运优势突出,四度服务奥运会(北京、里约、巴西、平昌等),作为东京奥运会中国区门票独 家代理,明年也有望相对受益。
 
投资建议:定增引入战投强化合作与共赢,公司未来有望持续强化旅游及免税布局,维持“买入”
 
考虑疫情影响及定增带来的股本摊薄(按增发1.88 亿股计算),我们预计公司19-21 年EPS0.13/-0.10/0.20 元,对应估值75/-/48 倍(原为0.22/0.30/0.34 元,主要考虑疫情、东京奥运会推迟以及定增摊薄等影响)。公司拟通过本次定增,进一步引入文远基金(建投华文GP+三亚市政府LP)、京东、华夏人寿等战投并加强合作,后续有望强化其免税、金融、线上、海外、产业基金等业务布局。去年以来,公司先后参股中出服天津、江苏、北京市内免税店,涉水免税,近期通过总部迁址三亚,上市公司及其控股免税平台层面强化与三亚市政府等的合作,强化其海南旅游布局。目前海南国际自贸港政策有望渐行渐近,未来若政策实际突破则有望积极受益,并相较其现有主业边际改善潜力较大。短期来看,公司传统出境游和航旅配餐主业疫情影响下直接承压,但未来若随国内外疫情恢复,则仍有望逐步复苏,且随着东奥会延期至明年7 月,公司依托奥运门票独 家代理仍有其支撑。综合考虑传统主业后续复苏预期及未来免税业务可能的想象空间,维持公司“买入”评级。
 
风险提示
 
宏观系统性风险及大规模疫情风险,汇率贬值风险,商誉减值风险,目的地风险,控股权变更,收购标的低于预期,免税政策有一定不确定性,海航等风险。

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